I.3.3 Procédures pratiquées sur le marché tunisien
L’étude des procédures utilisées lors de l’introduction des valeurs cotées sur le premier marché et le second marché tunisiens laisse apparaître une dominance de la procédure de l’offre publique de vente. En effet, 67% des introductions réalisées depuis 1991 ont fait l’objet d’une OPV contre seulement une seule mise en vente à un prix minimal qui a porté sur la valeur ATL (Arab Tunisian Lease) en 1997. Neuf valeurs ont été introduites selon une simple inscription à la cote depuis 1991 92 .
Il est à noter que la procédure ordinaire a surtout été utilisée durant les premières années de 1991 à 1993 et durant les années 1996-97, c’est-à-dire lors de la récession du marché. En effet, ceci semble logique dans la mesure où la procédure ordinaire évite à la société émettrice le risque d’une moins-value sur le titre introduit ou l’échec de placement des titres face à une situation de demande limitée. Cependant, l’OPV a prévalu durant les années prospères et avec la reprise du marché boursier en 1999.
| Procédure | 1990 | 1991 | 1992 | 1993 | 1994 | 1995 | 1996 | 1997 | 1998 | 1999 |
| Ordinaire | 13 | 2 | 1 | 1 | 0 | 1 | 2 | 2 | 0 | 0 |
| OPV | 0 | 0 | 1 | 1 | 2 | 3 | 4 | 1 | 2 | 6 |
| Mise en vente | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 1 | 0 | 0 |
| Nombre des introductions | 13 | 2 | 2 | 2 | 2 | 4 | 6 | 4 | 2 | 6 |
Source: Rapports de la BVMT.
Par ailleurs, la comparaison des modalités d’introduction adoptées sur le marché tunisien et de celles pratiquées sur le marché français donne lieu à certaines divergences.
En effet, le second marché français offre en plus des procédures détaillées ci-dessus, la possibilité d’une introduction selon une offre à prix ouvert.
L’offre à prix ouvert consiste à déterminer une fourchette de prix au lieu d’un prix d’offre ferme. Ainsi, les ordres limités qui ne respectent pas les bornes incluses de la fourchette sont considérés comme étant des "ordres au mieux" déguisés et ils sont éliminés.
Cette technique présente l’avantage de favoriser le placement des titres offerts en orientant la demande en fonction de la fourchette. L’incertitude sur le prix d’offre est ainsi réduite à l’incertitude sur la fourchette. De plus, la révision de la fourchette à la réduction en cas de demande excessive permet de disposer d’un premier prix de cotation plus conforme à l’état réel de l’offre et de la demande.
De plus, la souscription des titres sur les marchés français se fait en fonction des seuils minimums de service. Cette condition découle d’un souci relatif à la minimisation des risques liés à la procédure d’introduction.