II.3.3 Les valeurs les plus actives

Le classement annuel des valeurs les plus actives en terme de capitaux échangés montre que durant toute la période 1990-1998, quatre actions sur cinq parmi les plus échangées appartiennent au secteur bancaire.

Arrivent ainsi en tête les actions BIAT (Banque Internationale Arabe de Tunisie) et STB (Société Tunisienne de Banque) qui ont réussi chaque année à conserver une place parmi cinq actions les plus actives.

La BIAT s’est accaparée une moyenne de 20% des échanges réalisés entre 1990 et 1993 et a profité de 33% des transactions conclues en 1994. Parallèlement, la STB s’est réservée 16.5% des échanges réalisés sur la période étudiée avec un pic en 1990 en totalisant un montant de capitaux traités égal à 3,8 millions de dinars.

Depuis 1995 et l’admission à la cote de l’action TUNAIR, l’action de la compagnie nationale du transport aérien attire une grande partie des échanges. En effet, elle a intéressé les investisseurs avec sa position sectorielle quasi monopolistique en récupérant 13% des transactions réalisées entre 1996 et 1998. En réalité, la compagnie demeure la seule société non financière qui a concurrencé les actions des banques durant la période de marasme du marché boursier tunisien.

L’action ALKIMIA demeure la vedette de 1998. Pour la première fois depuis son introduction en 1996, l’action réussit à atteindre un niveau assez élevé des échanges. En fait, avec 4,6 millions de dinars, ladite action s’est réservée 7,8% des capitaux traités sur le marché des actions.

Néanmoins, la situation semble basculer en faveur des sociétés non financières à partir de 1999. En effet, ce sont les actions SFBT , MAGASIN GENERAL et SIAME qui ont profité respectivement de 14,6 et 7,6 millions de dinars à la fin de février 2000.

Par ailleurs, il convient de préciser que plusieurs valeurs ont enregistré des seuils de liquidité exceptionnels durant leur première année d’admission. Ainsi, ICF introduite en 1993 a été échangé durant cette année pour 4,6 millions de dinars, soit 10,3% des capitaux traités.

Source: "Guide des sociétés cotées", BVMT.

En résumé, l’hypothèse de la concentration des transactions en faveur des sociétés financières est vérifiée. Ceci semble concorder avec la présence dominante du secteur dans l’ensemble des valeurs cotées.

Ceci étant, le palmarès des valeurs tunisiennes ne se présente pas de la même manière si l’analyse porte sur les taux de rotation des capitaux boursiers au lieu d’une comparaison simple en terme de montant global des capitaux traités.

Bien que le secteur financier soit globalement resté le plus performant avec la liquidité supérieure de certaines actions, le classement des valeurs actives en terme de rotation des capitaux a permis à des actions discrètes de se différencier par leur liquidité exceptionnelle.

En effet, la BTEI qui n’apparaît pas du tout parmi les actions les plus échangées en terme de capitaux traités, se trouve en tête de liste durant l’année 1995 lors du boom boursier en Tunisie. Elle excelle ainsi avec un taux de rotation de 63% et conserve sa première place en 1996 avec une rotation équivalente à 42%. L’action BTEI continue à apparaître dans l’ensemble des actions les plus actives en 1997 et en 1998.

L’action STB illustre parfaitement le cas d’une valeur dont le marché est large et inactif. En effet, bien qu’elle soit échangée en grandes quantités, les transactions portent sur une partie réduite des capitaux admis. Les capitaux échangés sur le marché de l’action représentent en moyenne 10% de l’ensemble des capitaux disponibles.

De plus, des actions de faible capitalisation qui n’ont pas totalisé des enveloppes importantes de capitaux traités se distinguent parfois par leur liquidité en terme de rotation. Ceci est le cas des actions STIL, TSIE LAIT ou encore AMS qui sont classées comme étant des valeurs actives en 1992, en 1993 et en 1995.

Par ailleurs, l’analyse en terme de rotation montre que durant la période de crise, les transactions se sont orientées vers les valeurs des sociétés de leasing. En effet, l’action TSIE LEASING, qui figurait déjà parmi les valeurs les plus performantes depuis 1992, arrive en première place en 1997 avec un taux de rotation de l’ordre de 56%. De même, ses homologues CIL et ATL ont réussi à décrocher des places parmi les valeurs les plus liquides en 1997 et 1998 avec des taux de rotation respectifs de 24% et 11,8%.

En résumé, l’ensemble des valeurs liquides diffère d’une année à une autre. Il n’existe pas ainsi de valeurs durablement liquides. Néanmoins, l'étude précédente a concerné le comportement individuel des actions. Nous étendons l'analyse à l'étude de la liquidité au sein des classes de capitalisation.