II.1 La liquidité du marché définie par les praticiens

Question : Qu’est ce que la liquidité d’un marché de titres ?

• Accès facile au marché
• Efficience
• Elasticité des prix
• Equité du marché
• Un faible coût de transaction
• Une instantanéité des échanges
• La largeur du marché
• La profondeur
• La régularité des prix
• La résilience du marché

10 intermédiaires définissent la liquidité par un seul aspect et 18 lui attribuent des aspects combinés.

Aspect	Nombre des réponses	Pourcentage
Efficience	6	60%
Instantanéité des échanges	2	20%
Profondeur	2	20%
Total	10 de 28	100%

Les réponses composées

• Efficience, instantanéité des échanges et régularité : 2 citations
• Instantanéité des échanges et profondeur : 2 citations
• Accès facile, équité, faible coût de transaction, profondeur, régularité et efficience : 2 citations
• Instantanéité des échanges, profondeur et régularité : 4 citations
• Accès facile, instantanéité des échanges, largeur, profondeur et régularité: 2 citations
• Accès facile, faible coût de transaction et profondeur : 4 citations

60% des intermédiaires de la première catégorie ¹³² réduisent la liquidité à l’efficience, 20% à la profondeur et 20% à l’instantanéité des échanges.

Ces définitions partielles, mais pas divergentes de la définition complète, mettent en exergue surtout l’absence de la dimension des prix raisonnables. En effet, nous constatons qu’en aucune fois la liquidité n’a été réduite à la régularité des prix.

En deuxième lieu, nous soulignons l’absence totale du terme résilience et le nombre réduit des citations du terme largeur évoqué seulement deux fois. Cependant, nous avons constaté l’occurrence modeste de la notion du faible coût de transaction, mentionnée à six reprises.

Figure 26 : la fréquence des termes utilisés dans la définition de la liquidité

En résumé, 43% des intermédiaires en bourse tunisiens définissent un marché liquide comme étant un marché profond et efficient permettant des échanges instantanés.

Bien qu’elle soit globalement correcte, cette définition ne concorde pas avec les aspects distinctifs des marchés liquides que nous avons évoqués dans la partie théorique de ce travail.

En effet, l’efficience est une notion clairement séparée de la liquidité dans les écrits académiques. Elle a trait à la qualité de l’information reflétée par les prix du marché. Selon certaines théories, un marché efficient peut même entraver la production de liquidité ¹³³ . De plus, cette définition ne prend pas en considération la largeur du marché.

Ces divergences entre la définition théorique et l’explication des intermédiaires semblent découler de la confusion entre la notion de profondeur et la notion de largeur. La recherche lexicale suivante a pour objectif de vérifier cette hypothèse.