Les différences internationales dans les taux d’intérêt et le taux de change réel

Les écarts de taux d’intérêt entre pays ne dépendent pas seulement des écarts d’inflation attendue, mais aussi des changements anticipés dans le taux de change réel. Ainsi, l’écart d’intérêt entre la livre sterling et l’euro est la somme du taux attendu de dépréciation réelle du pound par rapport à l’euro et de l’écart d’inflation anticipée entre le Royaume-Uni et l’Europe.

La combinaison de la PPA et de la parité de taux d’intérêt donne lieu au résultat selon lequel les écarts de taux d’intérêt à l’international sont égaux aux écarts de taux d’inflation anticipée entre pays. Nous avons déjà vu dans le Chapitre (1) que la PPA relative n’est pas respectée dans la pratique. La relation entre les écarts de taux d’intérêt à l’international et les différences de taux d’inflation entre pays ne peut en conséquence être réduite à la simple représentation de la formule classique.

Quels sont les facteurs qui provoquent les écarts de taux d’intérêt entre pays ? L’incorporation des variations du taux de change réel dans l’équation de Fisher permet de répondre à cette question. La variation du taux de change réel correspond à la déviation à la PPA relative. Ainsi, le changement du taux de change réel pound/euro (q_₤/€) correspond à la différence entre la variation en pourcentage du taux de change nominal pound/euro et l’écart de taux d’intérêt entre le Royaume-Uni et la zone euro. Cette définition permet d’extraire la relation entre la variation anticipée du taux de change réel (qe _₤/€), la variation anticipée du taux de change nominal et l’inflation anticipée.

q e _{₤ /€} – q _{₤ /€} = E e _{₤ /€} – E _{₤ /€ – (πe GB – πe E) (9)}

q_₤/€ E_₤/€

La parité d’intérêt entre les dépôts en livres sterling et en euros se présente comme suit.

r_₤ – r_€ = E e _{₤ /€} – E _{₤ /€ (10)}

E_₤/€

L’équation (9) permet de déduire que la variation anticipée du taux de change nominal pound/euro est égale à la somme de la variation anticipée du taux de change réel anticipé et de l’écart d’inflation anticipée entre le Royaume-Uni et la zone euro. La combinaison des équations (9) et (10) permet d’obtenir la représentation suivante de l’écart international de taux d’intérêt.

r_₤ – r_€ = q e _{₤ /€} – q _{₤ /€ + (πe GB – πe E) (11)}

q_₤/€

Si le taux d’inflation au Royaume-Uni s’élève de manière permanente à 5% par an, et si l’inflation dans la zone euro est nulle, l’écart de taux d’intérêt à long terme entre les dépôts en livres sterling et en euros n’est pas nécessairement égal à 5% comme le prédisent la parité de pouvoir d’achat et la parité de taux d’intérêt. Si, par exemple, les opérateurs anticipent une dépréciation du pound par rapport à l’euro de 2% par année en termes réels, l’écart international de taux d’intérêt sera de 7% ¹⁸⁵ .