3.4. Les effets du choc monétaire américain sur le taux de change livre libanaise – dollar américain

Nous avons déjà indiqué que le Liban adopte, depuis 1993, un régime de change fixe. Depuis septembre 1999, le cours de la livre par rapport au dollar (fin du mois) s’élève à 1 507,5 (il s’élevait, entre décembre 1998 et août 1999, à 1 508).

Mais si le taux de change nominal est fixé par la banque centrale, cela n’empêche pas les autorités monétaires de calculer un « taux de change nominal effectif ». Ce taux correspond à une moyenne des taux bilatéraux de la livre pondérée par le poids de chaque pays étranger dans le commerce extérieur du Liban.

L’année 1991 est l’année de base (1991 = 100) pour le calcul du taux de change nominal effectif du Liban. Ce taux suit évidemment d’assez près les variations du dollar. Lorsque le taux de change nominal effectif augmente, il désigne une appréciation (signe d’une perte de compétitivité). Lorsqu’il diminue, il désigne une dépréciation.

Source : Banque du Liban

Les principales sources d’importation du Liban sont les pays d’Europe (qui vendent en euros), viennent par la suite la Chine (les importations chinoises au Liban sont libellées en dollars) et les Etats-Unis. La livre étant arrimée au dollar, elle suit les fluctuations de celui-ci par rapport à l’euro. Le tableau (55) montre la structure des échanges commerciaux du Liban (notamment celle des importations, 7 fois supérieures aux exportations). La plupart des exportations sont libellées en dollars.

Source : Cegarra, Hamamy, Cordahi (2004)

A partir de janvier 2001 (date du choc monétaire américain), le dollar s’est apprécié par rapport à l’euro. Le cours du dollar est passé de 0,9421 pour 1 euro en décembre 2000 à 0,9269 en janvier 2001, 0,9180 en février 2001, etc. Le graphique (77) montre les évolutions du cours du dollar par rapport à l’euro. On voit clairement sur ce graphique que le dollar a atteint sa meilleure cotation en juillet 2001, date à partir de laquelle il a commencé à se déprécier graduellement.

Le tableau (56) montre que les cours de change de la livre et du dollar évoluent évidemment dans le même sens par rapport à l’euro : lorsque le dollar se déprécie, la livre se déprécie ; lorsque le dollar s’apprécie, la livre s’apprécie.

Quel est l’effet du choc monétaire américain du 3 janvier 2001 (et des baisses consécutives des taux d’intérêt US) sur le taux de change nominal effectif de la livre ?

Le choc monétaire américain a provoqué une appréciation de la livre libanaise par rapport aux monnaies des principaux partenaires commerciaux du Liban. Ce résultat est évident étant donné que la livre suit de près les variations du dollar.

La combinaison du PtM et de la rigidité des prix dans le cas du Liban a accru la réaction du taux de change nominal effectif de la livre comme nous avons pu constater. La livre s’est considérablement dépréciée en termes « effectifs » en janvier 2001, c’est-à-dire directement après le choc monétaire US. Autrement dit, comme les prix nominaux sont préétablis et vendus en PtM, donc complètement rigides, les variations du taux de change effectif ont été régies par les variations du taux de change nominal. La volatilité du taux de change s’explique dans ce cas par le PtM, car les prix relatifs n’ont pas varié (contrairement à la situation en PCP où les réactions des prix relatifs et du taux de change sont limitées, parce que la demande étrangère n’est pas détournée). L’appréciation (et ensuite la dépréciation) « nominale » de la livre a conduit à une appréciation (et ensuite à une dépréciation) « réelle ». Ces résultats sont en phase avec les avancées de Betts et Devereux (1996). La hausse du taux de PtM a conduit à la sur-réaction du taux de change en janvier 2001 (Betts et Devereux, 1996, 2000).