2. La réaction du taux de change à un changement prévu du régime de change

Salant et Henderson (1978) ⁴⁵⁵ et Salant (1983) ont étudié les régimes de change. Leurs modèles décrivent la décomposition de la fixation des prix sur les marchés de ressources naturelles. Krugman (1979) prolonge leurs études aux marchés étrangers de devises, et montre que l’instant où un taux de change fixe se dégrade dans une crise de balance des paiements inattendue est défini en termes de politiques officielles et de préférences individuelles. Stockman et Obstfeld (1985) montrent que, lorsque les prix sont flexibles, un changement prévu du régime de change (qui passe d’un système de change fixe à un système de change flottant) modifie le comportement de l’offre de monnaie nationale, qui devient endogène. Les facteurs monétaires ne jouent aucun rôle parce que « les variations de l’offre et de la demande de monnaie sont couvertes par le compte de capital » ⁴⁵⁶ . La dévaluation est neutre. Une augmentation du taux de change provoque des augmentations proportionnelles dans les prix domestiques et dans le stock nominal de monnaie, mais n’exerce pas d’effet réel sur l’économie. L’analyse de Stockman et Obstfeld (1985) commence par l’équilibre qui s’installera sous le régime de change fixe et continue avec un raisonnement à rebours jusqu’à (t = 0). Pour fixer le taux de change en (T), la banque centrale intervient sur le marché des changes en vendant (achetant) de la monnaie nationale et en achetant (vendant) des devises étrangères. Ces interventions facilitent les transferts en portefeuille du secteur privé.

Notes

455.

Le modèle de Salant et Henderson (1978) est connu sous le nom de « modèle sur les crises des systèmes de fixation des prix des produits ». Ce modèle a servi de base à Krugman pour élaborer son premier modèle de crise de la balance de paiements. Le modèle est le suivant. On considère une ressource appelée « or », dont un stock (S)est disponible en début de période et qui n'est pas produit. Cette source peut être détenue pour des motifs de thésaurisation ou utilisée à des usages industriels (et alors transformée). Sa demande est [D(p) = p]. Le modèle cherche à montrer que l'évolution au cours du temps du prix de la ressource est déterminée par le coût d'opportunité de sa détention. Salant et Henderson écrivent une condition d'équilibre inter-temporel entre l’offre et la demande et déduisent l'expression du prix [p(t)]. Les autorités cherchent en effet à fixer le prix au niveau [p > p(t₀)]. Pour cela, elles constituent un stock régulateur et se portent acquéreur ou vendeur de toute quantité offerte ou demandée à ce prix. Salant et Henderson montrent que cette politique est insoutenable, et cherchent à déterminer quand l'effondrement du système de régulation des prix aura lieu, en calculant pour chaque période un prix fictif qui est le prix qui s'établirait s'il était mis fin au système de régulation à la date (t).

456.

Stockman et Obstfeld (1985), page 15.