A ma famille
Les crises récentes présentent un certain nombre de caractéristiques qui les prêtent particulièrement bien à une étude sous forme de jeu de coordination en information incomplète. La remise en cause de l’hypothèse de connaissance commune par l’introduction de signaux privés permet l’obtention d’un équilibre unique dans des modèles qui jusqu’à présent présentaient une indétermination. Toutefois, il semblerait que cesanalyses aillent trop loin dans l’hypothèse selon laquelle l’information est décentralisée parmi des agents atomisés. Cette critique est au cœur de notre problématique. Nous cherchons dès lors à modéliser de façon plus satisfaisante l’environnement informationnel auquel sont confrontés les acteurs de marché en remettant en cause la stricte dichotomie entre informations publique et privée. Un tel questionnement a des implications directes en termes de politique économique.
Nous proposons une analyse théorique en envisageant deux essais de modélisation des phénomènes d’attaque sous forme de jeux de coordination pour tenter de pallier les difficultés liées à la structure d’information. D’une part, nous envisageons un modèle d’attaque spéculative sur le marché des changes dans un contexte d’informations publiques multiples, sous forme de jeu en valeur privée. L’idée principale est de considérer que diverses informations publiques peuvent être prises en compte différemment par les joueurs, ce qui peut conduire à des appréciations ex post différentes (dans la mesure où la précision de ces informations n’est pas de connaissance commune). L’unicité de l’équilibre dépend de deux conditions: les signaux publiques sont suffisamment dispersés et les croyances privées à propos de la précision relative des signaux publics sont suffisamment différentes. D’autre part, nous proposons un jeu de concours de beauté en p-croyances communes avec informations publique et privée. Ceci nous permet de déterminer un degré optimal de diffusion de l’information par la banque centrale. Enfin, nous évaluons empiriquement la pertinence du contexte informationnel des jeux d’attaque spéculative par une étude expérimentale complétant les études précédentes en envisageant un contexte avec des informations de natures différentes. Nous dégageons les limites de ces études en confrontant théorie et évidence empirique.
MOTS-CLES : Coordination – Information publique – Information privée – Connaissance commune – Attaque spéculative – Transparence.
Recent crises can be considered as incomplete information coordination games. The questioning of the common knowledge assumption, by the introduction of private signals, gives rise to equilibrium uniqueness in speculative attack models which previously presented an indeterminacy. However, it seems that those analyses go too far in assuming that information is decentralised among atomised agents. Such a criticism is at the core of our analysis. We thus want to model the informational environment to which markets participants are submitted in a more appropriate fashion, by questioning the strict dichotomy between private information on the one hand and public information on the other. This issue has direct implications in terms of economic policy.
We propose a theoretical analysis owing to two coordination games’ models in order to solve the difficulties linked with previous models’ informational structure. On the one hand, we draw a private value game, which is a speculative attack model on the exchange rate market in a context of multiple public signals. The main idea is that diverse public informational signals can be taken into account differently by players and are likely to lead to different appreciations ex post (as their precision is not common knowledge). Equilibrium uniqueness depends on two conditions: a sufficiently large support for the distribution of the public signals and a sufficiently large mass on the “extreme” regions. On the other hand, we suggest a simpler beauty contest game in common p-beliefs with both public and private signals. This enables us to determine an optimal level of information disclosure for the central bank. Finally, we empirically evaluate the relevance of the informational context of speculative attack games owing to an experiment, enlarging previous results. Hence, we are able to confront theory to empirical evidence and to give some policy prescriptions.
KEY-WORDS: Coordination – Public information – Private information – Common knowledge – Speculative attack – Transparency.
JEL CLASSIFICATION: C73 – C92 – D82 – F31.
Mes remerciements vont tout d’abord à mon Directeur de Thèse, Jean-Pierre Allegret, qui a su me guider et me faire progresser tout au long de ce travail de recherche, tout en me laissant une liberté suffisante pour effectuer un travail original. Je suis également très reconnaissante envers Frank Heinemann qui a dirigé mes recherches lors de mes trois séjours à l’Université Ludwig-Maximilians de Munich ainsi que par une correspondance assidue lors de mes retours en France. J’ai été très touchée par son enthousiasme, sa gentillesse et sa confiance en moi. Il a été pour moi un second directeur de thèse. Je remercie également au même titre le Professeur Huyn Song Shin pour son encadrement lors de mon séjour de recherche à la London School of Economics. Le temps qu’ils ont pu me consacrer et leurs conseils avisés m’ont été d’une aide infiniment précieuse. Je leur exprime ici toute ma gratitude.
Mes remerciements vont aussi au Professeur Agnès Bénassy-Quéré qui, tout comme Huyn Song Shin, a accepté de rapporter sur ce travail. Je remercie aussi les Professeurs André Cartapanis et Philippe Martin qui m’ont fait l’honneur prendre le temps d’évaluer cette thèse et de participer à sa soutenance.
Je tiens aussi à adresser mes remerciements à l’équipe du GATE et son directeur Jean-Louis Rullière. Je suis très reconnaissante envers les doctorants et docteurs Nacer, Carole, Julien, Idir, Armelle, Sandra, Sandrine, Yohan, Anouar, Mustapha, le personnel administratif Brigitte, Sylvain, Taï, Michel, Dominique, Nelly et les Professeurs Laurent Flochel, Jean-François Goux, Jean-Yves Lesueur, ainsi qu’envers Nadège Marchand, Maître de conférences, et Marie-Claire Villeval, Directrice de Recherche au CNRS, pour leur aide. Merci à tous ceux qui ont eu la gentillesse de participer à mon pilote et qui m’ont aidée à réaliser mon expérience dans la salle d’économie expérimentale. Je pense tout particulièrement à Romain Zeiliger qui a réalisé le programme informatique de mon expérience sur REGATE.
Je remercie M. Michel Maurin pour ses encouragements incessants ; il a toujours été présent pour m’aider.
Je me sens également redevable envers mes connaissances et amis de l’Université Ludwig-Maximilians de Munich où j’ai réalisé une grande partie de mes travaux de thèse et passé plus du tiers de mon temps durant ces trois années. Ainsi, je remercie le Professeur Gerhard Illing de m’avoir accueillie au sein de la « Lehrstuhl » de macroéconomie. Je sais gré à la Région Rhône-Alpes d’avoir participé au financement de mes différents séjours grâce à la bourse EURODOC. Cette expérience m’a permis de rencontrer les assistants et doctorants Joseph, Uli, Katri, Stephan, Markus et les doctorants du Graduaten Kollege, en particulier Romain, qui sont devenus plus que des collègues de travail, de très bons amis. Leur soutien, celui de ma famille, de mes parents et grands-parents, de mon frère et son amie, m’ont permis de mener ce projet à terme.