Chapitre II : La complexification de la politique monétaire suite à la libéralisation financière : approche empirique

D'un point de vue macroéconomique, la mobilité des capitaux peut être amenée à réduire l'efficacité de la politique monétaire dans une petite économie financièrement ouverte. Dans ce contexte, les marchés émergents asiatiques et d'Amérique Latine ont vu leurs variables macro-économiques affectées différemment. Cette différence trouve son explication en partie dans les caractéristiques des politiques monétaires de ces pays, où une limitation des politiques discrétionnaires a été recherchée. Or, cette limitation s'avère difficile à assurer compte tenu des problèmes liés à la mobilité des capitaux. C'est le cas de l'ancrage sur le change qui est un ancrage nominal.

L'ancrage nominal fait référence ici ²⁸ à la stabilité du taux de change nominal ²⁹ en niveau ou en variations à court terme ³⁰ . Les différentes caractéristiques des pays étudiés nous amène à faire la distinction entre l'ancrage nominal explicite, ayant pour objectif la lutte contre l'inflation, et l'ancrage nominal implicite, ayant pour objectif la stabilité du taux de change. Lorsque la valeur cible de l’objectif est annoncée, la poursuite de l’ancrage est dans ce cas explicite, a contrario lorsque aucune valeur cible n’est annoncée à l’avance, la poursuite est implicite. L’adoption de l’une ou de l’autre des deux modalités est fortement influencée par le niveau de l’inflation prévalant dans l’économie en question. Ainsi dans les pays d’Amérique Latine où l’inflation a été élevée, les banques centrales ont annoncé un objectif explicite afin de montrer au public leur volonté de réduire cette inflation. En revanche, dans les pays d’Asie du Sud Est où les tensions inflationnistes sont moins importantes, les banques centrales ont un objectif implicite orienté vers la recherche de la stabilité du taux de change. Nous distinguons ainsi deux groupes de pays : d’un coté, ceux qui appliquent explicitement des stratégies d’ancrage nominal, ce sont les pays d’Amérique Latine ; d’un autre côté, ceux qui utilisent un ancrage implicite, à savoir les pays d’Asie du Sud Est qui à la base bénéficient d’un taux d’inflation relativement faible. Pour faire face au problème d’inflation, les pays d’Amérique Latine ont adopté des programmes de stabilisation.

Dans ce chapitre, nous essayons de démontrer à travers l’évolution des différents fondamentaux macroéconomiques, les conséquences des entrées de capitaux sur ces variables, et ce en trois points :

• la première section traite des différents programmes de stabilisation adoptés par les pays d’Amérique Latine, au cours de ces vingt dernières années, dans le but de baisser l’inflation ;
• la seconde section montre l’évolution des différents agrégats macroéconomiques et les liens éventuels entre ces variables et les entrées de capitaux dans les pays d’Amérique Latine et dans les pays d’Asie du Sud Est ;
• enfin, la troisième section, présente les réponses apportées par les politiques économiques.