II- L'efficacité des contrôles sur les entrées de capitaux

Nous avons vu précédemment que toutes les mesures de contrôles de capitaux ont été mises en place d'une part, dans le but de freiner les entrées de capitaux et réduire l'appréciation du taux de change et d'autre part, à travers la stérilisation, afin de compenser les conséquences monétaires, notamment les conséquences inflationnistes des entrées de capitaux. Ces objectifs peuvent être atteints à travers l'impact des contrôles sur le système financier. Le tableau III.4 regroupe les principaux effets des contrôles de capitaux des années quatre-vingt-dix :

Tableau III.4 : Les principaux effets des contrôles de capitaux
t – 1 t (1) t + 1 t + 2
Compte de capital (en % du PIB)
Brésil (août 1994) 2,4 2,5 4,7 nd (2)
Chili (juin 1991) 10,0 2,4 6,8 6,1
Malaisie (janvier 1994) 17,2 2,1 7,9 nd
Capitaux à court terme (en % du PIB)
Brésil 0,2 -0,1 1,3 nd
Chili 3,2 -0,7 3,8 1,6
Malaisie 8,6 -4,6 -0,7 nd
Taux d'intérêt réel ex post (en % annuel)
Brésil 7,1 21,1 26,0 10,6
Chili 22,0 11,2 10,6 11,0
Malaisie 8,0 2,6 2,0 nd
Taux de change réel (variation en %)
Brésil 11,9 34,1 nd nd
Chili -2,6 5,4 10,7 -2,1
Malaisie -0,4 -3,2 0,4 nd
(1) t représente l'année où les mesures de contrôle ont été introduites, t-1 correspond à l'année d'avant, t+1 et t+2 correspondent respectivement à 1 et 2 deux années après ;.
(2) nd indique que les données sont non disponibles

Source : Données du FMI citées dans Reinhart et Smith (1998), Allegret (2000)

En se référant à ces effets, trois variables macroéconomiques sont en jeux : le taux de change, les entrées totales de capitaux et le différentiel du taux d’intérêt. L’efficacité des contrôles de capitaux est ainsi testée empiriquement sur chacune de ces variables :

  1. quel est l’effet de ces mesures de contrôle sur le total des flux de capitaux enregistré dans la balance des paiements ?
  2. quel est l’impact de ces mesures de contrôle sur le comportement du taux de change en présence d'entrées de capitaux ?
  3. y-a-t-il un effet significatif de ces mesures de contrôle sur les différentiels des taux d’intérêt ?