4.1. Variables, spécification et méthodologie

4.1.1. Variable dépendante

La variable dépendante de notre modèle est la probabilité de dévaluation anticipée par le marché. Cette dernière a été mesurée de différentes manières dans la littérature. Pour la crise coréenne, Ratti et Seo (2003) utilisent la prime du risque du taux de change à terme won/dollar tout en tenant compte des fluctuations dans la bande. Jeanne et Masson (2000) utilisent le différentiel des taux d’intérêt d’un mois entre les instruments Euro-Franc et Euro-DM pour la crise du Franc français en 1992-93. Ils corrigent également le différentiel des taux d’intérêt des mouvements prévus par rapport au centre de la bande en utilisant la méthode d’ajustement de Svensen (1993) (Drift adjustment method). Bratsiotis et Robinson (2004) utilisent seulement le différentiel des taux d’intérêt pour le cas mexicain sans faire appel à l’ajustement des dévaluations dans la bande. A l’appui de cette solution, Agénor et Masson (1999) montrent que le différentiel des taux d’intérêt peut expliquer parfaitement les anticipations du secteur privé dans le cas de la crise mexicaine 1994. Tronzano et alii (2003) utilisent également le différentiel des taux d’intérêt afin d’estimer un modèle de MSR relatif à la crise du Franc français. Ils ne l’ajustent pas avec la méthode de Svensen (1993) parce qu’ils estiment que cela donne les mêmes résultats au niveau économétrique. D’après ces auteurs, l’ajustement n’est nécessaire que dans le cas d’une estimation d’un modèle structurel avec plusieurs régimes comme celui de Jeanne (1997). En effet, durant la période de hausse du différentiel des taux d’intérêt, ce dernier représente parfaitement les anticipations d’une dévaluation attendue. Cependant, même si cette approximation n’est pas représentative durant la période de faible différentiel des taux d’intérêt, elle ne biaise pas la séparation entre les deux régimes avec et sans attaques spéculatives.

Dès lors, à l’instar de Tronzano et alii (2003), nous approximons la probabilité de dévaluation anticipée, par le différentiel des taux d’intérêt entre le taux d’intérêt coréen et celui des Etats-Unis. Cette mesure nous permet, en effet, d’analyser la dynamique du différentiel des taux d’intérêt. Le graphique (1) de l’annexe retrace l’évolution mensuelle de cette variable pour la période de janvier 1993 au septembre 2001.